슬롯 꽁 머니플레이션 딜레마에 빠진 중앙은행들

요약

러시아의 우크라이나 침공은 너무나 큰 비극이지만, 글로벌 경제에 미치는 영향 역시 관심의 대상이 되고 있어요. 특히 원자재 시장의 심각한 차질로 인한 슬롯 꽁 머니플레이션 쇼크가 될 가능성이 높습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 이미 이에 대한 대응으로 신중한 정책 접근을 시사한 바 있고, 미 연준은 당분간 ‘매파(통화긴축 선호)’ 기조를 유지하겠지만, 결국 금리 인상 횟수는 시장 예상보다 적을 것으로 예상돼요.

슬롯 꽁 머니아와 우크라이나 전쟁 상황은 빠르게 전개되고 있지만 이 글을 쓰고 있는 현재, 원자재 시장에 가해지는 충격이 심각할 걸로 보여요. 원자재 가격 상승세가 지속되면서 인플레이션은 상승하고 성장률은 저하될 거예요. 이는 특히 유럽의 전면적 경기침체 위험이 급격히 증가하고 있음을 의미해요. 향후 며칠 또는 몇 주 이내 슬롯 꽁 머니아로부터 원자재의 물리적 흐름에 심각한 차질이 빚어질 경우 리스크가 큽니다.

달갑지 않은 선택

전부터 이미 연준, ECB, 영란은행(BoE)은 인플레이션 상승 및 성장 둔화로 씨름하고 있었습니다. 슬롯 꽁 머니아의 우크라이나 침공으로 인해 펀더멘털이 바뀌진 않지만, 두 가지 모두를 악화시킬 가능성이 있어요. 각국 정책당국들은 성장을 저해하는 리스크를 무릅쓰고 인플레이션을 통제하기 위해 ‘매파’ 조치를 취할지, 아니면 가능한 한 성장세를 보호하기 위해 인플레이션을 통제하지 않은 채 그대로 둘지 사이에서 달갑지 않은 선택을 해야 하는 상황에 몰리고 있죠.

미국의 경우 충격은 주로 공급 부문^*에 기인하며 기대 인플레이션에 파급효과를 미칠 걸로 보여요. 전쟁은 주로 유가를 통해 미국 경제에 영향을 미칠 것이며, 인플레이션은 1분기보다는 2분기 중에 정점을 지날 수 있고요. * 공급 충격이 경제 전반에 미치는 영향은 슬롯사이트피드 아티클 ‘’를 참고해 주세요. – 편집자 주

아직까지는 연준이 올해 금리를 서너 차례 인상할 걸로 예상하지만, 다가오는 슬롯 꽁 머니플레이션^* 충격으로 인해 정책당국은 더욱 신중해질 거예요. 불과 1주일 전만 해도 시장은 2022년 중 연준이 금리를 6~7회 인상한다고 봤어요. 하지만 빠른 긴축이 야기할 수 있는 경기침체 리스크가 커졌고 매우 심각한 채무 부담까지 있다는 점을 고려할 때 이런 전망이 실현될 가능성은 낮아요. * 실업률이 올라가고 경기가 침체되는 슬롯 꽁 머니네이션(stagnation)과 물가가 올라가는 인플레이션(inflation)의 합성어. – 편집자 주

ECB의 경우 상황은 한층 더 복잡해요

가스 공급 차질이 유럽 대륙에 큰 충격을 줄 것으로 보임에 따라 ECB는 작은 계기만 있어도 완화 기조로 돌아설 가능성이 커요. 정책당국이 성장을 우선시할 경우, 양적완화는 3월 또는 6월에 종료되기보다는 연장될 가능성도 높고요. 슬롯 꽁 머니아와 맺고 있는 수많은 금융 관계를 단절하더라도 유럽 은행들은 풍부한 유동성을 보유하고 있고 완충자본을 통해 금융파탄 가능성을 낮출 수 있어요. 그러나 유로존이 직면한 심각한 성장 리스크는 현실이며, 분쟁이 시작된 이후 ECB의 기대 금리는 큰 폭으로 하향 조정되었어요.

이전에는 글로벌 중앙은행들이 인플레이션에 대한 신뢰도를 회복하는 ‘역 드라기 모먼트’^*를 예상했어요. 유럽 주변국의 부채 위기가 절정에 달했던 2012년, 마리오 드라기(Mario Draghi) 당시 ECB 총재는 ECB가 유로화를 구하기 위해서라면 “무엇이든 할 준비가 되어 있다(whatever it takes)”라고 . 시장 참가자들은 결국 ECB가 조치를 취하지 않아도 될 정도로 드라기 총재의 확고한 의지를 믿었어요. * 이 글을 쓴 살만 아흐메드 피델리티 인터내셔널 글로벌 매크로 및 전략적 자산배분 헤드는 을 ‘역 드라기 모먼트(reverse Draghi moment)’라고 부르고 있다. – 편집자 주

슬롯 꽁 머니아의 우크라이나 침공 이전, 시장은 중앙은행들이 인플레이션에 대응하기 위해 무엇이든 할 걸로 믿고 있어요. 정책당국들은 시장이 금융 여건을 긴축할 거라는 희망으로 ‘매파’ 전망을 암묵적으로 용인하는 데 만족하는 걸로 보였고요. 연준은 당분간 ‘역 드라기 모먼트’ 계획을 고수하겠지만, ECB는 한층 더 완화 기조로 돌아설 것이 거의 확실해 보입니다.

글: 살만 아흐메드(Salman Ahmed), 피델리티 인터내셔널 글로벌 매크로 및 전략적 자산배분 헤드

Edit 손현 Graphic 이은호

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